20 мая 2019, понедельник, 04:19
VK.comFacebookTwitterTelegramInstagramYouTubeЯндекс.Дзен

НОВОСТИ

СТАТЬИ

PRO SCIENCE

МЕДЛЕННОЕ ЧТЕНИЕ

ЛЕКЦИИ

АВТОРЫ

Развилка монетарного стимулирования

Глава Центробанка Э.С. Набиуллина представляет Основные направления денежно-кр политики на заседании Правительства 25.09. Фото: пресс-служба Правительства
Глава Центробанка Э.С. Набиуллина представляет Основные направления денежно-кр политики на заседании Правительства 25.09. Фото: пресс-служба Правительства

В ходе обсуждения Основных направлений кредитно-денежной политики на 2015 год и до 2016 – 2017 гг., на поверхность всплыли достаточно интересные факты нашей экономической жизни. Как выяснилось, существующая много лет линия раздела между либералами-рыночниками и сторонниками активного государственного вмешательства в экономику сильно сместилась. Если раньше она проходила внутри Правительства - производственный блок был за активную господдержку, а финансово-экономический был против, - то теперь в Правительстве наблюдается почти сплошное единство по вопросам стимулирования экономического роста. Похоже, единственный орган, кто еще выступает против стимулирования – это Министерство финансов, которое, как иногда кажется, коллективными усилиями можно все же уломать. Но сделать это не так-то просто, потому что Минфин получил поддержку от Центрального банка России.

На заседании Правительства, на котором направления кредитно-денежной политики и обсуждались, председатель Центрального банка Эльвира Набиуллина выступила против использования одной из мер стимулирования экономического роста – снижения базовой процентной ставки. По мнению главы Центробанка, в текущих экономических условиях использование этого инструмента ничего хорошего для экономики не принесет, зато отрицательные последствия могут быть очень серьезными.

Текущие экономические условия выглядят следующим образом. Во-первых, после окончания восстановительного роста производственные мощности и рабочая сила загружены полностью или почти полностью, поэтому увеличить их нагрузку и, соответственно, выпуск продукции в ближайшее время уже не получится. Во-вторых, неопределенность с дальнейшей ситуацией как в российской, так и в мировой экономике, существующая два последних года, плюс возникшие в этом году сильные политические риски, сдерживают инвестиционную активность хозяйственных агентов. Как результат, они предпочитают накапливать прибыль, а не вкладывать ее в новые проекты, поэтому создания новых (и обновления старых) производственных мощностей и рабочих мест в больших размерах не происходит. Соответственно, в близком будущем роста выпускаемой продукции, работ и услуг не произойдет, то есть российская экономика оказывается в состоянии стагнации.

Отказ от инвестирования, кроме нежелания вкладывать капитал в условиях стагнации производства, вызывается и рядом других причин. Во-первых, это может быть намерение создать резервы под предстоящие долговые платежи, что сейчас является более чем актуальным. Во-вторых, это может быть выплата дивидендов акционерам. И, в-третьих, это может быть желание держать получаемую прибыль в ликвидной форме, чтобы при необходимости воспользоваться ею для разного рода спекуляций, то есть иметь возможность поиграть на росте цен на те или иные активы.

Отрицательные последствия стимулирования экономического роста, о которых говорила председатель ЦБ РФ, являются следующими. Поскольку хозяйственные агенты не хотят инвестировать, то дополнительные кредиты, которые они смогут получить в банках (вследствие мягкой денежной политики) пойдут на спекуляции, то есть вызовут рост цен и падание курса рубля, чего надо избегать по всей необходимости. А для этого требуется держать процентную ставку на высоком уровне, затрудняя, тем самым, коммерческим банкам рефинансирование в Центральном банке.

В противном случае, если проводить политику стимулирования роста, мы получим не только стагнацию, но и стагфляцию, то есть сочетание низкого уровня производства и постоянно растущих цен.

В принципе, экономическое положение, которое называется стагнацией, не является чем-то сверхъестественным или аномальным. Такие процессы в мировой экономике уже случались, и будут случаться еще много раз. Поэтому, повторимся, ничего в этом особо страшного нет, тем более, что сейчас стагнация происходит на достаточно высоком уровне загрузки производственных мощностей и рабочей силы; а в конкретных российских условиях (демографический спад) она переносится гораздо легче, чем в других локальных экономиках. Поэтому, на первый взгляд, у российских экономических властей нет сильных поводов для беспокойства, и принимать какие-то дополнительные шаги в этом направлении нет никакой необходимости.

Тем не менее, стагнация стагнации рознь. Одно дело, когда производство и доходы не растут на протяжении многих лет в странах «золотого миллиарда», а другое дело, когда они не растут в странах Африки или в ряде стран Латинской Америки. И если для первой группы стран многолетняя «стабильность» доходов больших угроз не несет, то для населения второй группы стран подобного рода стабильность означает нищету с возможным переходом к голодной смерти. Поэтому локальные экономики первой группы могут позволить себе стагнировать как угодно долго, но вот экономики второй группы, наоборот, должны расти постоянно, невзирая на общемировую хозяйственную ситуацию.

Тут, кстати, очень хорошо ложится пример с Китаем, непростая демографическая ситуация в котором является очень сильным стимулом для экономических властей этой страны проводить стимулирование экономического роста, особенно в условиях мировой депрессии. Китаю изо всех сил надо выдерживать высокие темпы роста, иначе это грозит ему последствиями, ничем не лучше, чем в Египте два года тому назад.

Российская Федерация не вписывается ни в одну из этих групп. Ни бедности, ни нищеты как массового явления у нас нет (если использовать строгие критерии ООН), но от этого жизнь легче не становиться. Большая часть населения страны, в первую очередь люди пенсионного возраста, живут на очень скромные доходы, и возможность хоть как-то их увеличить появляется только в условиях высоких темпов экономического роста. Кроме того, российское руководство хочет играть активную роль в мировой политике, а это тоже требует достаточно больших затрат. В общем, условия нашей жизни поневоле подталкивают экономическое руководство страны к искусственному стимулированию роста, особенно в тот момент, когда органические стимулы роста перестают действовать.

Однако, как это часто бывает, тенденция долговременного роста спотыкается о конъюнктурные барьеры. Дело в том, что в наших нынешних условиях финансовых санкций говорить о каком-либо росте, пусть даже и искусственном, нет никакой возможности. Из-за санкций большое количество российских компаний будет вынуждено направить всю свою выручку для погашения внешних долговых обязательств, так как возможности рефинансировать эти обязательства у них уже нет.

Но если вся (или почти вся) выручка уйдет на покрытие долговых обязательств, то компании окажутся декапитализированными и продолжить производственный процесс в прежних масштабах они уже не смогут. А это значит, что вместо стагнации, которая была бы еще неплохим вариантом, нас может ждать значительный спад производства.

В этом случае роль Центрального банка и Министерства финансов становится ключевой, потому что только они обладают ресурсами (валютными резервами), которые позволят компенсировать российским компаниям отток капитала и не допустить сокращения выпуска продукции.

Поэтому при обсуждении основных направлений кредитно денежной политики важно думать не о том, стимулировать ли нам методами монетарной политики экономический рост, а о том, использовать ли валютные резервы для компенсации оттока иностранных капиталов, чтобы удержать российское хозяйство от падения, или не использовать.

А базовая процентная ставка здесь является только индикатором. Если ее снизят, есть некоторая надежда, что значительное количество российских компаний смогут рефинансировать свои валютные долги. А если не снизят – рефинансирование получат немногие компании, а остальные компании ждет или дефолт, или, если они все решат расплатиться с долгами – падение выпуска продукции. Хотя и спекуляции с негативными эффектами для курса рубля в случае, если снижение состоится – вполне реалистический сценарий.

Обсудите в соцсетях

Система Orphus

Главные новости

01:35 СМИ узнали об отказе Google от сотрудничества с Huawei
00:53 Сборная РФ по хоккею досрочно вышла в плей-офф ЧМ-2019
00:23 Премьер Армении анонсировал второй этап революции в республике
19.05 23:54 Лидера российских либертарианцев облили фекалиями в Казани
19.05 23:37 Порошенко уволил главу СНБО Украины менее чем за сутки до своего ухода
19.05 22:33 Ален Делон получил «Золотую ветвь» в Каннах за вклад в кинематограф
19.05 21:58 Организатор «Евровидения» отказался дисквалифицировать победителя
19.05 21:32 Глава Минэнерго РФ спрогнозировал возможный дефицит нефти
19.05 20:52 Порошенко назвал свою главную обиду за время президентства
19.05 20:22 Трамп отказался рассказать про кибератаку на «фабрику троллей»
19.05 19:54 Австрийская прокуратура не нашла ничего уголовного в разговоре Штрахе с «россиянкой»
19.05 19:33 Пассажир из Брянска хотел «заминировать» Шереметьево из-за жены
19.05 18:55 Участник полумарафона в Москве умер из-за проблем с сердцем
19.05 18:35 Зеленский рассказал о работе по возвращению «пленников Кремля»
19.05 18:18 Роспотребнадзор пересчитал умерших от ВИЧ россиян
19.05 17:55 Глава Сбербанка выступил против отмены комиссии за снятие наличных
19.05 17:32 Среди пострадавших при взрыве в Каире не оказалось россиян
19.05 17:31 УЕФА назвал цены на билеты на Евро-2020
19.05 17:11 При взрыве в Египте пострадали 12 человек
19.05 16:55 Свыше миллиона фанатов потребовали переснять финал «Игры престолов»
19.05 16:37 Бизнесмен Макаров отверг причастность к скандалу в Австрии
19.05 16:15 Власти Украины обжаловали отмену национализации Приватбанка
19.05 15:57 Глава «Газпрома» не нашел причин сдвигать сроки по «Северному потоку — 2»
19.05 15:37 Россия и Белоруссия согласовали дорожную карту по транзиту нефти
19.05 15:16 СМИ назвали дату досрочных выборов в Раду
19.05 14:52 Организаторы Евровидения осудили демонстрацию флага Палестины
19.05 14:32 Мария Бутина записала видеообращение из тюрьмы
19.05 14:14 Песков рассказал о перспективах новой встречи Путина и Трампа
19.05 13:51 В СМИ появились детали решения суда об отмене национализации Приватбанка
19.05 13:31 Лазарев рассказал о предвзятости к России на Евровидении
19.05 13:14 В Москве эвакуировали торговый центр
19.05 12:53 Джорджу Мартину передадут народный «Оскар» из России
19.05 12:32 Тереза Мэй пообещала «смелое предложение» по Brexit
19.05 12:10 В Израиле задержали протестовавших против Евровидения
19.05 11:41 В России ограничат движение грузовиков в дневное время
19.05 11:15 Петра Порошенко позвали на инаугурацию Зеленского
19.05 10:52 Минобороны рассказало о ситуации в зонах деэскалации в Сирии
19.05 10:31 Полиция опровергла сообщения о стрельбе у Большого театра
19.05 10:14 В Австрии пройдут досрочные выборы
19.05 09:53 США отправят пять человек на инаугурацию Зеленского
19.05 09:30 Еще один «Суперджет» сорвал рейс из-за неполадки
19.05 09:09 Лазарев снова стал третьим на Евровидении
18.05 22:07 Стали известны все призеры кинофестиваля "Победили вместе"
18.05 18:53 Из-за сообщения о минировании в аэропорту Сочи началась эвакуация
18.05 18:29 Актер Арнольд Шварценеггер подвергся нападению в Африке
18.05 18:10 Несколько тысяч французов вышли на улицы в поддержку «желтых жилетов»
18.05 17:50 Прокуратура Армении выразила несогласие с решением освободить Кочаряна
18.05 17:20 Власти Шри-Ланки организуют фестивали и инфотуры для привлечения туристов
18.05 16:58 Бизнес-тренера Тони Роббинса обвинили в домогательствах
18.05 16:35 В РПЦ встали на защиту проекта строительства храма в Екатеринбурге
«ВКонтакте» «Газпром» «Зенит» «Мемориал» «Мистраль» «Оборонсервис» «Роснефть» «Спартак» «Яблоко» Абхазия Австралия Австрия Азербайджан Антимайдан Аргентина Арктика Армения Афганистан Аэрофлот Башкирия Белоруссия Бельгия Бразилия ВВП ВКС ВМФ ВПК ВТБ ВЦИОМ Ватикан Великобритания Венесуэла Владивосток Внуково Волгоград ГИБДД ГЛОНАСС Генпрокуратура Германия Голливуд Госдеп Госдума Греция Гринпис Грузия ДТП Дагестан Домодедово Донецк ЕГЭ ЕСПЧ Евровидение Еврокомиссия Евромайдан Евросоюз Египет Екатеринбург ЖКХ Израиль Ингушетия Индия Индонезия Интерпол Ирак Иран Испания Италия Йемен КНДР КПРФ Казань Казахстан Калининград Камчатка Канада Каталония Кемерово Киев Киргизия Китай Коми Конституция Кремль Крым Куба Курилы ЛГБТ ЛДПР Латвия Ливия Литва Лондон Луганск МВД МВФ МГУ МКС МОК МЧС Малайзия Мексика Мемория Минздрав Минкомсвязи Минкульт Минобороны Минобрнауки Минпромторг Минсельхоз Минтранспорта Минтруд Минфин Минэкономразвития Минэнерго Минюст Молдавия Мосгорсуд Москва НАСА Нигерия Нидерланды Новосибирск Норвегия ОБСЕ ООН ОПЕК Одесса ПДД Пакистан Паралимпиада Париж Пентагон Польша Право Приморье Продовольствие РАН РЖД РПЦ РФС Росавиация Роскомнадзор Роскосмос Роспотребнадзор Россельхознадзор Россия Росстат СМИ СССР США Сахалин Сбербанк Севастополь Сербия Сирия Сколково Славянск Сочи Таджикистан Таиланд Татарстан Трансаэро Турция УЕФА Узбекистан Украина ФАС ФБР ФИФА ФСБ ФСИН ФСКН Филиппины Финляндия Франция Харьков ЦИК ЦРУ ЦСКА Центробанк Чехия Чечня Швейцария Швеция Шереметьево Эбола Эстония ЮКОС Якутия Яндекс Япония авиакатастрофа автопром алкоголь амнистия армия археология астрономия аукционы банкротство беженцы бензин беспилотник беспорядки биатлон бизнес бокс болельщики вандализм взрыв взятка вирусы вузы выборы гаджеты генетика гомосексуализм госбюджет госзакупки госизмена деньги дети доллар допинг драка евро журналисты законотворчество землетрясение импорт инвестиции инновации интернет инфляция ипотека искусство ислам исследования история казнь кино кораблекрушение коррупция космос кража кредиты культура лингвистика литература медиа медицина метро мигранты монархия мошенничество музыка наводнение налоги нанотехнологии наркотики наука недвижимость некролог нефть образование обрушение общество ограбление оппозиция опросы оружие офшор палеонтология педофилия пенсия пиратство планетология погранвойска пожар полиция похищение правительство православие преступность происшествия ракета рейтинги реклама религия ритейл рубль санкции связь сепаратизм следствие смартфоны социология спецслужбы спутники страхование стрельба строительство суды суицид тарифы театр телевидение теракт терроризм технологии транспорт туризм убийство фармакология физика фоторепортаж футбол хакеры химия хоккей хулиганство цензура школа шпионаж экология экономика экспорт экстремизм этология «Единая Россия» «Исламское государство» «Нафтогаз Украины» «Правый сектор» «Северный поток» «Справедливая Россия» «болотное дело» Александр Лукашенко Александр Турчинов Алексей Кудрин Алексей Навальный Алексей Улюкаев Амурская область Анатолий Сердюков Ангела Меркель Антон Силуанов Аркадий Дворкович Арсений Яценюк Барак Обама Басманный суд Башар Асад Белый дом Борис Немцов Валентина Матвиенко Верховная Рада Верховный суд Виктор Янукович Виталий Мутко Владимир Жириновский Владимир Маркин Владимир Мединский Владимир Путин Вячеслав Володин Дальний Восток День Победы Дмитрий Медведев Дмитрий Песков Дмитрий Рогозин Дональд Трамп Евгения Васильева Забайкальский край Интервью ученых Ирина Яровая Иркутская область История человечества Кирилл Серебренников Конституционный суд Космодром Байконур Краснодарский край Красноярский край Ксения Собчак Ленинградская область МИД России Мария Захарова Михаил Прохоров Михаил Саакашвили Михаил Ходорковский Московская область Мурманская область Надежда Савченко Николас Мадуро Нобелевская премия Новосибирская область Новый год Олимпийские игры Ольга Голодец Павел Дуров Палестинская автономия Папа Римский Первый канал Пермский край Петр Порошенко Почта России Приморский край Рамзан Кадыров Реджеп Эрдоган Республика Карелия Ростовская область Саратовская область Саудовская Аравия Свердловская область Сергей Лавров Сергей Нарышкин Сергей Полонский Сергей Собянин Сергей Шойгу Следственный комитет Совбез ООН Совет Федерации Ставропольский край Счетная палата Тереза Мэй Франсуа Олланд Хабаровский край Хиллари Клинтон Челябинская область Черное море Эдвард Сноуден Элла Памфилова Эльвира Набиуллина Южная Корея Юлия Тимошенко авторское право администрация президента акции протеста атомная энергия баллистические ракеты банковский сектор биология большой теннис визовый режим военная авиация выборы губернаторов газовая промышленность гражданская авиация гуманитарная помощь декларации чиновников дороги России информационные технологии климат Земли компьютерная безопасность космодром Восточный крушение вертолета легкая атлетика лесные пожары междисциплинарные исследования мобильные приложения морской транспорт некоммерческие организации общественный транспорт патриарх Кирилл пенсионная реформа пищевая промышленность права человека правозащитное движение преступления полицейских публичные лекции российское гражданство русские националисты сельское хозяйство сотовая связь социальные сети стихийные бедствия телефонный терроризм уголовный кодекс фигурное катание финансовый рынок фондовая биржа химическое оружие эволюция экономический кризис ядерное оружие Великая Отечественная война Вторая мировая война Ирак после войны Ким Чен Ын Революция в Киргизии Российская академия наук Стихотворения на случай Федеральная миграционная служба Федеральная таможенная служба борьба с курением выборы мэра Москвы здравоохранение в России связь и телекоммуникации тюрьмы и колонии Совет по правам человека аварии на железной дороге естественные и точные науки закон об «иностранных агентах» видеозаписи публичных лекций «Полит.ру» Новые технологии, инновации Сочи 2014 Кабардино-Балкария Левада-Центр Нью-Йорк Санкт-Петербург отставки-назначения шоу-бизнес Ростов-на-Дону ЧМ-2018 Компьютеры, программное обеспечение Книга. Знание ВИЧ/СПИД Apple Bitcoin Boeing Facebook Google iPhone IT NATO PRO SCIENCE видео ProScience Театр Pussy Riot Telegram Twitter

Редакция

Электронная почта: politru.edit1@gmail.com
Адрес: 129090, г. Москва, Проспект Мира, дом 19, стр.1, пом.1, ком.5
Телефон: +7 929 588 33 89
Яндекс.Метрика
Свидетельство о регистрации средства массовой информации
Эл. № 77-8425 от 1 декабря 2003 года. Выдано министерством
Российской Федерации по делам печати, телерадиовещания и
средств массовой информации. Выходит с 21 февраля 1998 года.
При любом использовании материалов веб-сайта ссылка на Полит.ру обязательна.
При перепечатке в Интернете обязательна гиперссылка polit.ru.
Все права защищены и охраняются законом.
© Полит.ру, 1998–2019.